2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(g2l是多少斤 2l是多少kguī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(né2l是多少斤 2l是多少kgng)源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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