近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品(饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃pǐn)业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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